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“No mundo inteiro, va um target, uma meta de agregado
atualmente, não há muitas monetário, e, quando essa meta era
alternativas em termos de ultrapassada, ela buscava uma taxa de
política de Banco Central. Não juros para voltar. Isso levou, em algu-
existe nenhuma alternativa de mas situações, ao aumento excessivo
sucesso que não seja essa que da taxa de juros e a grandes recessões
nós já estamos adotando.” no mundo inteiro. Passada a história,
ficou claro que essa abordagem não
tionam a eficácia dessas medidas de natureza mo- era adequada. Com o tempo, o mer-
netária, alegando que a inflação atual é fruto da cado e os bancos centrais do mundo
crise cambial e se alimenta principalmente de fato- inteiro abandonaram a meta de agre-
res psicológicos e de expectativas futuras. Por que o gados monetários. No primeiro mandato do governo an-
governo insiste nessas medidas? terior, o Brasil estabeleceu as taxas de câmbio como
meta, com momentos de taxas de juros altíssimas, e que
Não há realmente consenso em uma decisão de go- acabou entrando numa crise em 1998. Portanto, esse é
verno. Qualquer que seja a decisão, você terá sempre um sistema que também não se mostrou adequado. E
aqueles que apóiam e os que criticam. É o que está se partiu para um sistema de metas de inflação que,
acontecendo: alguns criticam o COPOM por ter aumen- hoje, é o sistema que predomina na maior parte dos
tado muito a taxa de juros; outros, por tê-la aumentado bancos centrais do mundo.
pouco. Qualquer decisão de governo tem efeitos positi- No mundo inteiro, atualmente, não há muitas alter-
vos e negativos – é como um remédio que possui efei- nativas em termos de política de Banco Central. Não
tos colaterais. Estamos recebendo críticas apaixonadas existe nenhuma alternativa de sucesso que não seja essa
dos dois lados, e isso é uma boa medida de equilíbrio. que nós já estamos adotando. Existe, portanto, um con-
Como desagradamos aos dois lados com igual intensida- senso de que a meta de inflação é uma metodologia
de, isso talvez indique que estejamos no caminho certo. mais transparente. A única variação que existe é que em
alguns sistemas, como o americano, por exemplo, o Ban-
s Mas em relação à eficácia das medidas? co Central tem uma meta interna de inflação, mas não a
Em primeiro lugar, essa não é uma atitude monetarista. divulga para a sociedade. Acho que o sistema de metas
de inflação divulgadas, para um país como o Brasil, é o
Se olharmos a história do Banco Central, já tivemos perío- melhor.
dos heterodoxos, em que o Banco Central e a administra- Sobre a questão de que a política monetária não fun-
ção econômica tentaram meios “criativos” de resolver o ciona porque a inflação atual não é resultado da política
problema de inflação, seja o congelamento de preços, seja monetária, não acho que seja uma colocação totalmente
o contingenciamento, seja confisco da poupança, precisa, realista. Eu diria o seguinte: nós temos, grosso
torneirinha, etc. Ou seja, já tivemos toda sorte de meca- modo, três tipos de inflação. Temos a inflação produto
nismos que não funcionaram. A partir dos últimos 25 do choque de oferta, que gera um choque de custo.
anos, talvez, os bancos centrais desenvolveram uma li- Quer dizer, a subida da taxa de câmbio gera um aumento
nha de atuação mais ou menos comum no mundo todo. dos custos, portanto uma inflação de custos. Foi isso que
Eles partiram de múltiplas abordagens. Primeiro, da abor- aconteceu aqui. Essa inflação, de fato, tem característi-
dagem monetarista, na qual a autoridade monetária fixa- cas de uma bolha – ela se eleva com a taxa de câmbio
subindo, e, quando a taxa de câmbio se estabiliza, ela
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